作者 |王晗玉編輯|鄭懷舟封面來(lái)源|視覺(jué)中國(guó)從“霧里看花”多方指引，ESG投資可參考的指標(biāo)正變得越來(lái)越豐富。12月22日，深交所全資子公司深圳證券信息有限公司將發(fā)布4條ESG指數(shù)，包括深證國(guó)企ESG指數(shù)、深證民企ESG指數(shù)、深證ESG成長(zhǎng)指數(shù)、深證ESG價(jià)值指數(shù)等，多維度反映深市ESG表現(xiàn)領(lǐng)先的上市公司的股價(jià)變化情況。今年6月，國(guó)際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會(huì)（“ISSB”）正式發(fā)布兩項(xiàng)可持續(xù)披露準(zhǔn)則；7月，國(guó)資委下發(fā)文件，進(jìn)一步規(guī)范央企控股上市公司ESG信息披露工作。這些變化意味著，企業(yè)ESG信息披露又需作出更嚴(yán)格的“改版”。而與此同時(shí)，ESG的功能已逐漸從投資指引拓展到營(yíng)銷工具。今年以來(lái)，咨詢機(jī)構(gòu)紛紛將ESG營(yíng)銷加入熱門(mén)課題，商業(yè)品牌等運(yùn)營(yíng)方也紛紛向?qū)ν獯虺鯡SG標(biāo)簽。那么從投資角度看，ESG究竟能否正向推動(dòng)企業(yè)的財(cái)務(wù)價(jià)值？市場(chǎng)又應(yīng)如何辨別切實(shí)的績(jī)效和單純的營(yíng)銷？77%ESG基金存活 VS 54%傳統(tǒng)基金陣亡12月，國(guó)際權(quán)威指數(shù)機(jī)構(gòu)MSCI新發(fā)布的一篇報(bào)告再次印證了ESG管理水平與企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的強(qiáng)相關(guān)性。這份主要分析機(jī)構(gòu)投資者如何考量企業(yè)ESG評(píng)級(jí)的報(bào)告顯示，盡管ESG體現(xiàn)的是一家公司在非財(cái)務(wù)價(jià)值層面的能力，但統(tǒng)計(jì)長(zhǎng)期數(shù)據(jù)表明，ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)在現(xiàn)金流穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)管理和市值管理三方面均有突出優(yōu)勢(shì)。MSCI在分析了100家樣本企業(yè)的現(xiàn)金流、股息收益率之后，發(fā)現(xiàn)在2007年1月至2017年5月期間，ESG評(píng)級(jí)處于前20%的公司利潤(rùn)更高，股息也更高。因此其認(rèn)為具有優(yōu)秀ESG形象的公司比同行更有競(jìng)爭(zhēng)力。“這些公司能夠利用其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)獲得跑贏大盤(pán)的表現(xiàn)，最終帶來(lái)更高的盈利能力，進(jìn)而讓投資者獲得更高的股息。”伴隨ESG評(píng)分的變化，公司盈利能力體現(xiàn)的變化，橫軸1-5為ESG評(píng)分由低到高圖源：MSCI報(bào)告伴隨ESG評(píng)分的變化，公司股息收益率體現(xiàn)的變化，橫軸1-5為ESG評(píng)分由低到高圖源：MSCI報(bào)告同時(shí)在特殊風(fēng)險(xiǎn)渠道，該機(jī)構(gòu)以特殊風(fēng)險(xiǎn)事件數(shù)量為因素，對(duì)比了樣本公司中ESG評(píng)分最高的前20%和最低的后20%，觀察到前者股價(jià)大幅下跌的可能性較小，這表明ESG評(píng)級(jí)較高的公司更善于規(guī)避重大業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。樣本公司發(fā)生股價(jià)大幅回撤的概率對(duì)比，藍(lán)線代表ESG評(píng)分最高的前20%，黃線代表后20%圖源：MSCI報(bào)告據(jù)此MSCI分析，高度關(guān)注ESG的公司通常在整個(gè)公司及其供應(yīng)鏈管理中具有高于平均水平的風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。因此，這些公司往往較少遭受欺詐、貪污、腐敗或訴訟案件等嚴(yán)重事件的影響——這些事件可能會(huì)嚴(yán)重影響公司業(yè)績(jī)，從而影響股價(jià)。而較少的風(fēng)險(xiǎn)事件最終就使得公司股價(jià)較為平穩(wěn)或尾部風(fēng)險(xiǎn)減少，這提高了公司在市值管理層面的優(yōu)勢(shì)。MSCI研究認(rèn)為，具有突出ESG表現(xiàn)的公司通常不太容易受到系統(tǒng)性市場(chǎng)沖擊的影響，因此系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較低。較低的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則能轉(zhuǎn)化為較低的資金成本。“ESG評(píng)級(jí)較高的公司表現(xiàn)為收益波動(dòng)小、資金成本低、股價(jià)系統(tǒng)性波動(dòng)少。其在新冠肺炎大流行等背景下，股價(jià)也表現(xiàn)出了韌性。”MSCI在報(bào)告中表示。安永大中華區(qū)金融服務(wù)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展合伙人、ESG管理辦公室主任李菁在出席36氪WISE資本市場(chǎng)峰會(huì)時(shí)也提到，其過(guò)去幾年做過(guò)跟蹤統(tǒng)計(jì)，拉長(zhǎng)線來(lái)看，3年、5年后，ESG 表現(xiàn)好的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)均相對(duì)可控，收益都相對(duì)穩(wěn)健。“拉長(zhǎng)時(shí)間線到5年以上的時(shí)候，ESG業(yè)績(jī)表現(xiàn)好的企業(yè)都是跑贏大盤(pán)的。”因此，從長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造角度上來(lái)看，ESG確實(shí)可以為企業(yè)帶來(lái)正向的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。反映到投資收益層面，美國(guó)金融服務(wù)公司Morningstar發(fā)現(xiàn)，在10年的時(shí)間里，有80%的混合股權(quán)基金，其可持續(xù)投資表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)基金。此外，10年前的ESG基金中，有77%至目前仍在存活，而傳統(tǒng)基金的這一比例為46%。不過(guò)，也是基于這種“專注長(zhǎng)期”的投資視野，導(dǎo)致ESG投資在當(dāng)下資金成本較高、投資者更強(qiáng)調(diào)收益的環(huán)境下，愈發(fā)受到更頻繁、更直接的質(zhì)疑。從今年年初開(kāi)始，華爾街逐漸興起“反ESG”風(fēng)潮。在貝萊德2023年的公司年會(huì)上，該公司只支持了7%的環(huán)境和社會(huì)提案。而在這之前，貝萊德CEO一向強(qiáng)調(diào)ESG的重要性。這或表明，該公司對(duì)于可持續(xù)發(fā)展的關(guān)注重點(diǎn)已經(jīng)發(fā)生改變，逐漸轉(zhuǎn)向?qū)τ年P(guān)注。一位基金公司研究人員告訴36氪：“北美‘反esg’某種程度上也是存量市場(chǎng)的博弈。實(shí)際上ESG跟互聯(lián)網(wǎng)一樣，都是美聯(lián)儲(chǔ)大放水的產(chǎn)物。資金便宜的時(shí)候大家有能力關(guān)注ESG，現(xiàn)在利率很高，很多人就沒(méi)那么有耐心了。”從投資熱潮到營(yíng)銷熱潮不過(guò)對(duì)比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，ESG投資依然流行。12月發(fā)布的《中國(guó)責(zé)任投資年度報(bào)告2023》顯示，今年我國(guó)責(zé)任投資市場(chǎng)整體規(guī)模仍然保持較高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截至三季度，可統(tǒng)計(jì)的中國(guó)責(zé)任投資市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)33.06萬(wàn)億元。伴隨這一趨勢(shì)，企業(yè)在ESG層面也逐漸做出更多關(guān)注和投入。去年9月，知乎發(fā)起首屆“燈塔計(jì)劃”，從科學(xué)、人文、社區(qū)精神三個(gè)方向評(píng)選頂尖創(chuàng)作項(xiàng)目，并給予每個(gè)項(xiàng)目最多100 萬(wàn)元的支持。項(xiàng)目涵蓋少數(shù)群體利益、疾病科普、野生動(dòng)物保護(hù)等社會(huì)、環(huán)境議題。今年3月，攜程集團(tuán)啟動(dòng)“鄉(xiāng)村旅游振興”戰(zhàn)略，包括投入10億鄉(xiāng)村旅游產(chǎn)業(yè)基金、規(guī)模化賦能100個(gè)旅游村以及培養(yǎng)10000名鄉(xiāng)村旅游振興人才等；11月，上海進(jìn)博會(huì)上，宜家通過(guò)22平方米的空間展示了可持續(xù)家居綜合解決方案，并承諾到2030年所有宜家產(chǎn)品使用的塑料都采用可再生或可回收材料制成；12月，名創(chuàng)優(yōu)品宣布捐贈(zèng)1000萬(wàn)元成立“名創(chuàng)優(yōu)品小動(dòng)物保護(hù)公益基金”項(xiàng)目。“雙碳”大背景推動(dòng)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)ESG的關(guān)注，各行業(yè)頭部公司帶頭踐行ESG理念，也帶火了ESG營(yíng)銷的熱度。目前ESG已經(jīng)成為不少企業(yè)的營(yíng)銷策略。不過(guò)前述研究人員也觀察到，不同于上述企業(yè)公開(kāi)計(jì)劃或捐贈(zèng)公益性項(xiàng)目，部分企業(yè)對(duì)ESG的投入只是停留在營(yíng)銷層面。“我了解到過(guò)一部分這樣的案例，很多公司其實(shí)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性地提升自己的ESG績(jī)效，它是靠買(mǎi)一些帶有ESG增益性質(zhì)的投資，比如環(huán)保項(xiàng)目的債券等，來(lái)提升自己的ESG形象。而且這些環(huán)保項(xiàng)目很多也有‘漂綠’的問(wèn)題。”他說(shuō)道。與此同時(shí)，對(duì)于切實(shí)在ESG這一層面作出長(zhǎng)期計(jì)劃，并已切實(shí)投入資源的企業(yè)來(lái)說(shuō)，在大環(huán)境缺乏統(tǒng)一評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)實(shí)下，如何通過(guò)合理、規(guī)范的信息公開(kāi)應(yīng)對(duì)“漂綠”“營(yíng)銷”等質(zhì)疑，也是一個(gè)挑戰(zhàn)。面對(duì)這一問(wèn)題，攜程ESG事務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，判斷企業(yè)是否存在“洗綠”，核心是看企業(yè)是否有切實(shí)的措施，而不是純傳播或者只是寫(xiě)入ESG報(bào)告。如攜程在今年推出的“攜程低碳酒店標(biāo)準(zhǔn)”，目前已帶動(dòng)超過(guò)1500家合作伙伴入圍，首批入選酒店的訂單量環(huán)比提升43%，實(shí)現(xiàn)了環(huán)保對(duì)業(yè)績(jī)的帶動(dòng)。此外，在整個(gè)攜程集團(tuán)低碳體系中，已有超1600萬(wàn)全球旅客選擇低碳出行，其中超9成旅客為首次體驗(yàn)低碳出行的美好。面對(duì)ISSB在今年6月發(fā)布的最新ESG報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，攜程ESG事務(wù)負(fù)責(zé)人表示，攜程2022年的ESG報(bào)告已經(jīng)按照ISSB的框架進(jìn)行發(fā)布，成為第一批沿用ISSB框架的企業(yè)。“ISSB是更高的要求，框架更加完善，在中國(guó)ESG正在快速追趕的背景下，ISSB的框架可以讓攜程等企業(yè)少走彎路，而且也是體系更為完善的標(biāo)準(zhǔn)。”前述研究人員則認(rèn)為，從被動(dòng)合規(guī)到主動(dòng)管理，這是ESG進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)認(rèn)知必會(huì)經(jīng)歷的幾個(gè)階段。“國(guó)內(nèi)近幾年開(kāi)始流行ESG這個(gè)概念，開(kāi)始大家可能會(huì)覺(jué)得這是一個(gè)純控制成本的工具，不合規(guī)會(huì)被罰款、會(huì)更容易陷入風(fēng)險(xiǎn)等；如果公司很‘綠’，可能稅后利潤(rùn)就更多，給的股息也更多。所以開(kāi)始可能企業(yè)會(huì)本著股東利益最大化的原則，花最少的錢(qián)達(dá)到合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)就可以。”但隨著后期市場(chǎng)認(rèn)知的變化，以及消費(fèi)者群體對(duì)產(chǎn)品的選擇更關(guān)注社會(huì)責(zé)任、環(huán)保等，他認(rèn)為企業(yè)會(huì)從被動(dòng)變?yōu)橹鲃?dòng)。“比如我看一些企業(yè)披露的跟蹤數(shù)據(jù)，確實(shí)是帶動(dòng)了一些低碳消費(fèi)的提升。這個(gè)階段ESG影響著客戶的選擇和忠誠(chéng)度，進(jìn)而影響的就是企業(yè)績(jī)效了。”點(diǎn)擊圖片即可閱讀